当电影院遇上大数据 又会擦出怎样的火花呢？

笔者认为院线公司存在经营杠杆，收入增速提升将带动净利润更快增长。与一般意义上轻资产的传媒公司不同，院线公司拥有相对较大的经营杠杆，主要原因在于院线公司存在固定资产折旧费、职员工资等具有固定成本/费用性质的支出，这导致一般院线业务净利润增速波动远大于其营业收入。通过测算，笔者进一步发现，非票房收入在总收入中的占比越高，经营杠杆效应越趋于减弱，从而抑平经营风险。

稳定的影院扩张有助于公司整体经营业绩的稳定，缓和经营杠杆效应。通过测算，我们发现：

（1）稳定的影院扩张有助于整体经营业绩稳定；

（2）影院扩张的加速会导致当年净利润增速急剧下降，在经营效率提升和经营杠杆双重作用下，下一年净利润增速将会大幅提升，远超行业整体和公司历史水平；

（3）影院扩张的同时，若市场整体增速下降，公司净利润增速会进一步恶化，若下一年增速维持或者回升，下一年净利润会强势反弹。

根据经营杠杆和扩张周期效应，笔者认为院线公司2016年之后盈利状况改善值得期待。受票房市场增长预期及院线公司扩大市场份额战略的驱动，从2015年以及2016年规划情况来看，各院线公司均在这两年加速影院扩张，但2016年国内票房市场整体增速出现下滑。

两个因素共同作用下，2016年上半年院线公司电影放映业务的收入和利润增速实际都不同程度下降，从全年来看，增速情况预计与上半年类似。但是，根据前文对经营杠杆和扩张周期的情景测算，笔者认为2016年之后盈利状况预计会发生超预期好转：

（1）2015年、2016年的高速扩张带来的收入效应会集中体现在2017年及之后年份，只要之后年份的扩张速度相对理性，营业收入增速回升可期；

（2）在2016年较低增速的基础上，未来票房增速进一步下降的可能性较低；

（3）经营杠杆仍然存在，收入增速回升的同时净利润增速进一步放大。

转载来源于帕加尼影视微信公众号